-
阿里巴巴上市之路（1）
- 發布人：admin 發布時間：2017-09-12 20:58
- 文/新財富主筆 蘇龍飛
虎 嗅注：6月16日，阿里集團提交了第一次修改版的sec文件。阿里離ipo之日又近一步。本文是《新財富》雜志的長篇報道，略有刪節。作者以阿里歷年股權 與治理變動為主線，回顧了馬云創始團隊與兩位“議員”軟銀、雅虎的分合、繼而托出“合伙人制”的歷史，作者稱“合伙人制”的出臺并被確認，是馬云的“加 冕”。他尖銳指出，“‘總統’（馬云）對“少數黨”（合伙人）的控制是不透明的，馬云表面是‘總統’，實際已然是‘陛下’。”
伴隨姍姍來遲的阿里集團ipo，馬云將毫無懸念地登上世界商業舞臺之巔。這個英語教師出身的it技術門外漢，令人不可思議地領導一家互聯網企業走向了全球top 5，甚至top 3。
如今，阿里集團整體上市，其被機構分析師們計算了無數遍的估值，一旦變成華爾街實時跳動閃爍的逾千億美元市值數據時，馬云還會如當初那番激動嗎？也許，馬云會淡定很多，畢竟他已經是一個龐大的虛擬帝國的掌舵人。
更為重要的是，通過其獨創的“合伙人制度”，馬云完成了在其虛擬帝國的“加冕”儀式。
虛擬世界里的“國家”
從招股書上摘取一組簡單的數據，即足以說明阿里帝國之巨大。
2013年阿里集團的電子商務交易總規模為1.542萬億美元，占據了全國電商市場總規模的84%（圖1）。這個交易額相當于黑龍江省的全年gdp，折算成美元是2480億美元，相當于芬蘭一年的經濟總量。
如果拿同行對標的話，阿里集團的交易規模比亞馬遜、ebay、京東的交易規模總和還要高（圖2）。如此交易規模得益于中國網購市場的迅速膨脹。根據艾瑞咨 詢的監測數據，中國網購交易總額占消費總規模的比例，從2008年的1.1%增加至2013年的7.9%，預計2016年將進一步提升至11.5%。
截至2013年底，阿里平臺圈住了超過2.31億用戶，這意味著中國每3個網民中就有1個是淘寶或者天貓的用戶。2013年中國寄送的92.6億件快遞包裹中，高達54%產生于阿里的網購平臺。即便龐大至此，阿里的規模還在以每年60-70%的速度迅猛增長。
目前，阿里平臺上擁有800萬賣家，假設平均每個賣家雇傭10個人，那么阿里平臺創造的就業高達8000萬。這意味著，在一個虛擬的商業世界里，一個 8000萬人的商業團體，在向2.3億消費者提供各類商品及服務，而阿里則是這個世界的規則制定者及管理者。如此看來，阿里儼然一個虛擬世界的“國家”。
建立虛擬世界的“國家”，在他的王國里重塑商業規則，正是馬云所期望的。
2008年4月17日，牛根生率蒙牛高層前往阿里集團訪問，馬云在歡迎會上發表了一番關于阿里商業模式的講話：
“全世界最好的商業模式是國家，國家本來就是一個公司。當然，國家是不能隨便成立的，但是有一個地方可以成立國家，那就是在虛擬的網絡上。
“在虛擬的世界里，阿里巴巴突然發現可以做這個事情。阿里巴巴就是買啊賣啊，最后誰制定規則？就是我們制定規則，誰要不服我就趕出去，沒有辦法做生意。
“我們要建立淘寶大會，對重大的決策投票，一旦投票通過，我們堅決捍衛這個決定。這是‘法律’通過，不管做多少服務，不管做多大投資，請大家安心付費，逃稅漏稅要把你們抓進去。”
2009年，阿里巴巴的十周年晚會上，馬云再次表達了類似的觀點，下一個十年“阿里巴巴將會創造1000萬家中小企業的電子商務平臺，為全世界創造1億個就業機會，為全世界10億人提供消費平臺”。
“我們希望看到自己作為企業家，作為商人，在這個（虛擬）社會里，承擔起和政治家、藝術家、建筑家一樣的責任，成為促進社會發展的主要動力。”
如今，這個虛擬的“國家”基本在馬云手上實現了。而且，阿里集團在這個虛擬社會中的“征稅權”，一如現實社會中政府的征稅權般，帶來了超高“利潤”。阿里集團的ipo文件披露，其2013年凈利潤高達35.92億美元，在全球互聯網企業中盈利能力僅次于谷歌（圖3）。
在相當長的一段時間里，馬云“當政”的阿里帝國，有兩位舉足輕重的“議員”先后牽制著他—軟銀與雅虎。馬云所引進的這兩大股東，在成就阿里帝國的同時，也令馬云日后陷入無限的糾結之中。
軟銀——早期金主
與早期中國互聯網創始人要么是海歸it精英要么是本土it極客不同的是，英語教師出身的馬云對it技術基本是門外漢。創業初期，馬云帶著“十八羅漢”窩 在杭州湖畔花園他那套150平方米住家兼辦公的房子里，靠著大家七拼八湊而來的50萬元啟動資金，憧憬著“要做一件偉大的事情”。
那時候的馬云團隊被稱為“三無團隊”—一無顯赫出身，二無成功案例，三無技術優勢，這種團隊背景是難入投資人法眼的。馬云回憶：“我記得 1999年到硅谷尋找資金，跟很多風投、資本家接洽，但是沒有人有興趣投資阿里巴巴，我被一一回拒。”
直到華爾街背景的蔡崇信于1999年5月加盟阿里出任cfo之后，阿里的融資才有起色。
1999年10月，在蔡崇信的牽線下，由高盛牽頭，聯合蔡的原東家investor ab公司以及新加坡政府科技發展基金等vc，共同向阿里巴巴投資500萬美元（圖4）。拿到融資之后，資金稍顯寬裕的阿里巴巴終于告別了馬云自住的居民樓，搬到了寫字樓華星大廈辦公。
馬云獲得第一輪融資之后不久，亞洲首富日本軟銀主席孫正義來到中國物色投資項目。當時孫正義的名號在互聯網界可謂如雷貫耳，因為他投資了當時如日中天的雅虎，隨著雅虎的上市，軟銀獲得了超過百倍的回報。
軟銀邀請了中國當時最為知名的一些互聯網創業者，包括新浪的王志東、搜狐的張朝陽、網易的丁磊等人，馬云獲悉這個信息以后也趕了過去。按照馬云的說法， 他那次并不是為了融資而去，因為剛剛拿到高盛的500萬美元，因而并沒有太迫切的再融資需求，他只想去跟孫正義談談他的阿里巴巴并且聽聽孫對阿里巴巴的看 法。
那天馬云遲到了，等他來到軟銀北京辦公室時，黑壓壓一屋子人看著一個身穿破夾克、手捏半張紙的黑瘦男人推門進來，不知是何方神圣。由于前面人已經講得差不多了，主持人便告知馬云，他只有6分鐘的介紹時間。
馬云上前即道：“我不缺錢，如果你有興趣，我可以給你介紹一下阿里巴巴的情況。”于是他不時瞥兩眼手中半張紙上草草寫的幾個英文單詞（似乎是他的演講提綱），對著孫正義侃侃而談他的阿里巴巴。
馬云的演講口才征服了在場的所有人，包括孫正義在內。曾是軟銀中國區合伙人的吳鷹（孫正義早在上世紀90年代中期投資過吳鷹創立的ut斯達康）回憶道： “他大概寫了主要幾點，馬云是學英文的，所以英文很好，他的語言天賦還是用上了。他在那兒講電子商務，我當時聽得云山霧罩，也不太懂電子商務，就是覺得這 個人很有熱情，講得也還是很流利。他非常自信地講，我不缺錢。”
孫正義事后一打聽，那位巧舌如簧的馬云居然已經獲得高盛的投資，而且還有一位華爾街投資銀行家背景的蔡崇信做他的cfo。孫正義立馬決定要投資馬云，而且是“必須投”。
于是在2000年1月，軟銀聯合富達、匯亞資本、日本亞洲投資、瑞典投資、tdf等6家機構，共同向阿里巴巴投資2500萬美元，領投的軟銀自己砸下了2000萬美元（圖5）。
2003年下半年，阿里巴巴再次獲得軟銀聯合富達投資、寰慧投資和tdf合計8200萬美元的投資。此次融資的背景是，ebay收購易趣網登陸中國本 土，并控制了c2c市場80%的份額，對阿里形成大兵壓境之勢，為了應對ebay，阿里以攻為守推出淘寶網。8200萬美元的融資中，軟銀的6000萬美 元便是單獨注資給淘寶網的，而且它成了淘寶的大股東（圖6）。
雅虎——ebay逼宮下的入局者
進入2005年，淘寶與ebay之間經過兩年的燒錢大戰仍不見勝負，雙方難分難解的較量勢必要繼續進行下去，而兩年前淘寶從軟銀處斬獲的6000萬美元幾近耗盡，因而急需再次輸血。
所謂屋漏偏逢連夜雨，此時馬云面臨的煩惱遠不止于此。
其一，在中國互聯網界向來令人生畏的騰訊，居然裹挾著拍拍網殺將進來加入c2c戰局，而且也跟淘寶一樣打著免費的旗號，這意味著淘寶不得不同時面對兩個強敵。
其二，這邊廂淘寶已經很缺資金了，那邊廂阿里巴巴的前幾輪風險投資人遲遲等不到阿里的上市，已經急不可耐要求套現退出，畢竟自1999年持有阿里股權算起已經過去四五年時間了。馬云不得不想辦法為他們找到股權接盤者。
其三，ebay正在打著新算盤，所謂殺敵一千自損八百，它不愿意再與淘寶繼續惡戰下去，因而向孫正義拋出橄欖枝，謀求收購淘寶進而一統中國c2c市場的江山。而且ebay開出的價錢是令人難以拒絕的10億美元，孫正義對這個價動了心。
面對接踵而來的難題，特別是ebay明確提出收購的逼宮，馬云徹夜難眠。他不知道孫正義面對ebay的收購要約最終會做出什么決定，但他深知孫正義的本性，只要利益足夠，一切都可以談。因而他很難阻止孫正義將股份賣給ebay。
如果ebay真的實現對淘寶甚至阿里巴巴的收購，那對馬云來說絕對是個災難。因為，以ebay首席執行官惠特曼的強勢性格，絕不可能讓馬云隨心所欲地掌 控企業，雙方之間的控制權之爭將不可避免。馬云的這種擔心不是沒有緣由的，因為自ebay收購易趣，易趣創始人邵亦波就失去了對企業的話語權。
因而，對企業控制權異常在乎的馬云，必然強烈抵制ebay的收購動議。這次孫正義似乎并不愿遷就馬云，畢竟這是一個不錯的價格。于是，二人最后只能相互 妥協，找一個ebay之外的接盤者，既能滿足孫正義及其他前幾輪投資人的套現需求，又使馬云不至于失去對企業的控制權，而且還能額外再向阿里投資以解決淘 寶的后續發展資金。
能符合以上條件的接盤者，似乎只有類似于ebay那樣的互聯網跨國巨頭，于是在孫正義的撮合之下，雅虎得以入局阿里巴巴。
2005年8月，馬云、楊致遠、孫正義三人的一場“桃園三結義”，令雅虎得以入局，前者以10億美元現金外加雅虎中國的所有資產，換取阿里集團40%的股權。
雅虎與阿里集團的這場交易，復雜程度在中國互聯網界堪稱“空前”。這場交易的全貌實際由四筆交易組合而成（圖7）。
交易一：雅虎以3.6億美元的代價，收購軟銀所持有的全部淘寶股權；
交易二：軟銀將套現淘寶股權所得的3.6億美元中，拿出其中一半用于接手阿里巴巴前三輪投資人所轉讓的2770萬股阿里巴巴股票；
交易三：雅虎以3.9億美元的代價，收購阿里巴巴前三輪投資人（除軟銀外）所持有的剩余6000萬股阿里巴巴股票；
交易四：雅虎以2.5億美元現金＋從軟銀手上購得的淘寶股權＋雅虎中國的全部資產，換取阿里巴巴集團向雅虎增發2.016億股股票。
這四筆交易完成之后，阿里集團形成了三足鼎立的股東構成，雅虎持股40%，馬云團隊持股31%，軟銀持股29%。這意味著：其一，阿里巴巴除軟銀之外的 前三輪投資人徹底套現退出—他們當初投入的總成本是3200萬美元，退出時獲得5.7億美元，17.8倍回報；其二，軟銀也獲得部分套現（軟銀此前給阿里 巴巴與淘寶的總投入是8000萬美元，如今不僅套現1.8億美元，而且還繼續持有阿里集團29%的股權）；其三，雅虎支付的10億美元，實際只有2.5億 美元進入了阿里的口袋，其余部分則都被阿里的前幾輪投資人套現瓜分掉了。文章為作者獨立觀點，不代表虎嗅網立場
雅虎的注資令淘寶在與ebay的燒錢大戰中徹底勝出。當然，馬云不得不開始面對其最大的隱患：自己的大股東地位不保，雅虎成了阿里集團第一大股東，馬云有可能喪失對企業的控制權。
據說，馬云為了確認雅虎創始人楊致遠的確無意控制阿里集團并插手經營事務，在雅虎入股之前，二人在美國著名的圓石灘高爾夫球場有過一場私人會晤。在此次會晤中，馬云反復試探楊致遠的真實想法。馬云得到的反饋很大程度上打消了自己的疑慮，這才最終將意向確定下來。
不僅如此，馬云還通過交易合同中的具體條款來強化自己對企業的控制權。
第一，雖然雅虎持有阿里集團40%的股權，但只擁有35%的投票權，多余部分投票權歸馬云團隊所有，此條款有效期至2010年10月。
第二，阿里集團董事會的四個席位中，馬云團隊擁有兩席，作為大股東的雅虎反而只有一席，另一席屬于軟銀。到2010年10月，雅虎才有權獲得與馬云方面數量相等的董事會席位。
第三，2010年10月之前，董事會在任何情況下都不得解除馬云的阿里集團ceo職務。
楊致遠在主政雅虎期間，確實踐行了自己的承諾，基本沒有干預阿里集團的運營，而且在公開場合他與孫正義也都采取了站在馬云一邊的姿態。這很大程度上緩解了馬云對因股份稀釋而失去控制權的擔憂。
2009年1月，由于雅虎的業績遠未達到華爾街的期望，楊致遠被迫辭任雅虎ceo，由卡羅爾·巴茨（carol bartz）接任。自此，阿里集團與雅虎之間的蜜月期結束，馬云與雅虎之間的矛盾也日益公開化，馬云也公開表達了回購雅虎所持阿里集團股權的意愿。
隨著2010年10月的到來，馬云在雅虎入股阿里集團時所設置的包括投票權、董事會席位、ceo任免等系列有利于自身的控制條款統統失效。雅虎隨時可能行使自己的權利，馬云的控制權岌岌可危。
但馬云在2011年初以強硬的姿態對媒體表示：“外界說2010年10月雅虎會行動，現在都1月了也未見動靜。雅虎即使派10個董事進來，不還是按照正確的事情做？你不派董事進來，我也會聽你有沒有道理，如果沒有道理，一萬個董事都沒用！”
更多企業管理文章請瀏覽hr361水木人力資源管理網站----HR管理經驗導讀（http://peixun.hr361.cn/） - 上一篇：最殘酷的人力資源管理 下一篇：阿里巴巴上市之路（2）
